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基金經理一周觀點(20200107)

時間:2020-01-07

市场综述.png


上證綜指本周漲2.62%,行業漲幅前三爲農林牧漁(6.77%)、傳媒(6.73%)和建築材料(5.42%);漲幅後三爲交通運輸(1.86%)、銀行(1.79%)和食品飲料(-1.05%)。截至1月2日周四,融資融券余額10250.14億,較上周上升1.30%。截止1月4日,央行本周共有3筆逆回購到期,總額爲5500億元;公開市場操作淨回籠(含國庫現金)5500億元。

宏观方面,国外:美国:周一公布11月成屋签约销售指数爲108.5,高于前值107.2;周二公布12月28日上周红皮书商业零售销售年率爲7.8%,高于前值6.2%;周四公布12月28日当周初次申请失业金人数(季调)爲22.2万人,低于前值22.4万人;周五公布12月制造业PMI爲47.2 低于预期值49,低于前值48.1。欧元区:周四公布12月欧元区制造业PMI爲46.3,高于预期值45.9,低于前值46.9;周五公布11月欧元区M3爲13.05万亿欧元,高于前值12.93。英国:周四公布12月制造业PMI爲47.5,低于预期值47.7,低于前值48.9;周五公布11月M4同比(季调)爲4.48%,高于前值3.56%;12月Nationwide房价指数同比升1.4%,同预期值持平,高于前值0.8%;环比升0.1%,高于预期值0%,低于前值0.5%。

國內:PMI:12月官方制造業PMI爲50.20,高于預期值50.15,同前值持平;12月官方非制造業PMI爲53.50,低于前值54.40,表明非制造業總體保持擴張態勢,增速有所放緩。財新PMI指數:12月財新制造業PMI爲51.5,低于前值51.8,小幅下滑0.3個百分點,結束連續五個月的回升,但仍明顯高于2019年前三季度。

核心數據解讀:

PMI

統計局公布12月官方制造業PMI50.2%,環比持平上月,連續2個月重回榮枯線以上。從分項指數來看,生産指數上升0.6個百分點至53.2%,爲年内最高,同时也创20188月以來新高,在調查的21個行業中,有15個行業生産指數位于擴張區間;訂單指數小幅回落0.1個百分點至51.2%,連續兩個月保持在榮枯線以上,其中新出口訂單繼續回升1.5個百分點至50.3%,海外需求連續2個月回升,進口指數升至49.9%,繼續上升0.1個百分點,中美達成第一階段貿易協定,進口可能會繼續增加;原材料庫存指數回落0.2個百分點至47.6%,繼續維持低位;供應商配送時間指數回升0.6個百分點至51.1%;從業人員指數47.3%,持平上月。价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数爲51.8%%49.2%,分別比上月上升2.81.9個百分點。隨著PPI降幅收窄,年內可能轉正,價格指數可能會雙雙回升至景氣區間,利好企業利潤及制造業投資增速。從企業規模看,中型企業回升,大型、小型企業回落。大型企業PMI50.6%,比上月回落0.3個百分點,中型企業PMI51.4%,比上月上升1.9個百分點,大、中型企業PMI均位于臨界點之上;小型企業PMI47.2%,比上月下降2.2個百分點,位于臨界點之下。制造業PMI在連續位于榮枯線下方後,保持兩個月處于景氣區間,企業信心有所企穩。2020年外部風險可能有所下降,逆周期調節政策加碼,專項債發力穩基建,地産投資韌性回落,庫存周期切換至補庫存,企業利潤增速回升,制造業投資可能小幅上升。總體來看,經濟有企穩可能,但經濟增速仍處于換擋下行的大周期方向難改,以及全球經濟增速放緩的趨勢不變,制造業PMI缺乏大幅上升的基礎,可能在景氣區間波動。

下周值得關注的數據包括:中國12月外彙儲備,12月CPI、PPI同比;美國12月非制造業PMI,12月失業率;歐元區11月失業率。


每周大事件.png

2020-01-01,國家主席習近平在新年賀詞中表示,2019年我國國內生産總值預計將接近100萬億元人民幣、人均將邁上1萬美元的台階。2020年是具有裏程碑意義的一年,將全面建成小康社會,實現第一個百年奮鬥目標。2020年也是脫貧攻堅決戰決勝之年,要堅決打贏脫貧攻堅戰,如期實現現行標准下農村貧困人口全部脫貧、貧困縣全部摘帽。

2020-01-03,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定促進制造業穩增長的措施,穩定經濟發展的基本盤;部署加快服務外包轉型升級,推動服務業優結構上水平;通過《化妝品監督管理條例(草案)》,更好保障質量安全、促進産業發展。

2019-12-30,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,決定分步取消水平評價類技能人員職業資格,推行社會化職業技能等級認定;確定促進社會服務領域商業保險發展的措施,更好滿足群衆需求;部署推進步行街改造提升,優化商業環境促進消費擴大。會議確定,一是加快發展商業養老保險,優化養老保險結構。借鑒國際經驗,支持開發多樣化的養老年金保險産品和適應60歲以上老人需求的醫療、意外傷害等保險産品。加快發展商業長期護理保險。二是大力提升商業保險産品和服務質量。鼓勵保險機構適應消費者需求,提供涵蓋醫療、照護、生育等多領域的綜合性保險産品,逐步將醫療新技術、新産品等納入健康保險。發展面向低收入人群和新業態從業人員的保險産品。三是加快推進保險市場對外開放,以公平競爭促進保險業升級。

2019-12-30,銀保監會日前印發文件,對推動銀行業保險業高質量發展提出明確要求和目標。意見表示,隨著我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段,金融供給與需求之間不平衡不適應的矛盾日益凸顯,銀行業和保險業高質量發展面臨多重挑戰。銀行保險機構要落實房住不炒的定位,嚴格執行房地産金融監管要求,防止資金違規流入房地産市場,抑制居民杠杆率過快增長,推動房地産市場健康穩定發展。繼續做好地方政府隱性債務風險化解,依法明確存量債務償債責任,規範支持地方政府債券發行和配套融資,嚴禁違法違規提供新增融資。加大對脫離主業盲目擴張、高負債經營企業風險的排查監測。穩妥化解集團客戶信用風險,有序退出僵屍企業,推動企業部門結構性去杠杆。

2020-01-02,國務院副總理韓正2日在財政部召開財稅部門座談會。他強調,全面貫徹落實中央經濟工作會議精神,做好各項財稅工作,確保全面建成小康社會和十三五規劃圓滿收官。韓正強調,積極的財政政策要大力提質增效,更加注重結構調整。要把減稅降費政策落實落細,在執行過程中深化完善,力求更好成效。堅持以收定支,從嚴從緊管好財政支出,加強預算績效管理,做到花錢要問效,有效多安排、低效多壓減、無效要問責。要保障好重點領域支出需求,加大對地方特別是困難地區轉移支付力度,壓實地方責任,堅決兜牢三保底線。要完善相關工作機制,積極穩妥防範和化解地方政府債務風險。按照資金跟項目走的原則,安排用好地方政府專項債券,盡快形成實物工作量。

2020-01-01,央行公告稱,決定于202016日下調金融機構存款准備金率0.5个百分点。央行将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,激发市场主体活力,爲高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

基金经理观点.png

1月1日央行宣布全面降准0.5個百分點釋放資金約8000億元,2020年仍有繼續降准空間以保持流動性合理充裕。目前市場對中美貿易談判出現的積極信號從疑慮走向共識,全球權益市場的風險偏好修複形成較強一致預期。12月中國制造業PMI指數持平于11月的50.2%,分細項來看外需指數走強,工業生産加速,此外11月工業企業利潤增速顯著回升,進一步強化企業“補庫存”預期,驗證經濟初步企穩的預期,貿易環境改善和部分已加征關稅的實質取消則將進一步增強制造業企業的投資信心。經濟企穩+企業盈利改善預期之下,貿易環境改善加持主動補庫周期短期內有機會。短期受“豬通脹”影響,貨幣政策空間有限,高估值板塊的估值擴張將在一定程度上受阻,但11月以來豬肉價格已經連續回調,能繁母豬存欄環比變化率正在改善,這意味著未來豬肉供給潛在擴張,貨幣政策也不太可能收緊。市場目前注意力集中在低估值板塊,高景氣品種估值仍然需要消化。中長期來看,科技(電子、傳媒等同時具備盈利的“基本面”和5G的“産業邏輯”)和必需消費(食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉率驅動ROE擡升)的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續看好科技和消費板塊,我們將重點關注業績優秀的公司,擇機參與市場投資。

【債市觀察】

本周央行未开展公开市场操作,净回笼资金5500亿元。周内资金面总体宽松,跨年资金价格明显下行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周末上行3BP和下行66BP至1.24%和2.26%;中长端14天和21天利率分别较上周末下行80BP和29BP至2.47%和2.68%。受央行全面下调存款准备金率、制造业PMI指数继续在荣枯分界线以上运行和美伊爆发冲突等因素的影响,周内债券收益率总体呈震荡走势,其中1年、3年、5年、7年和10年的国债收益率分别收于2.44%、2.76%、2.94%、3.08%和3.14%,分别较上周末上行6BP、1BP、5BP、1BP和1BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据收益率分别收于3.24%、3.55%、4.01%和4.38%,分别较上周末下行4BP、2BP、上行1BP和1BP。本周东海祥瑞A净值爲1.113,较上周末上行0.18%;东海祥瑞C净值爲1.094,较上周末上行0.09%。东海祥利净值爲1.0129,较上周末上行0.08%。

從短期來看,隨著貿易摩擦的階段性緩和和宏觀經濟政策逆周期調控力度的加大,國內經濟出現了企穩回升的迹象,債券市場收益率總體呈區間震蕩走勢,利率的趨勢性下行行情短期難以出現,信用債的表現將持續好于利率債。從中長期來看,預計有效信貸需求的釋放將較緩慢,國內貨幣政策的寬松空間仍在,後期政策性基准利率和存款准備金率的下調概率較大,利率仍處于下行周期之中。


周刊數據截止時間:2020年1月3日


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